Дальнейшее развитие рынка корпоративных облигаций Узбекистана: пробелы в законодательстве

Аннотация

Ключевые слова: В статье обсуждены вопросы дальнейшего развития рынок капитала, национального рынка корпоративных облигаций корпоративные Узбекистана. Автором предложены мероприятия облигации, упрощения порядка выпуска корпоративных облигаций и эмитент, инвестиционный методы эффективного осведомления предпринимателей о посредник, новых возможностях на рынке капитала. регулятор, ценные бумаги, фондовая биржа. Развитие рынка корпоративных облигаций становится одним из необходимых условий повышения устойчивости узбекской экономики и формирования новой модели роста в условиях коронавирусной пандемии, которая, к сожалению, нас до сих пор не покинула. Ведь недавно рынок корпоративных облигаций Узбекистана находился в плачевном состоянии и не отвечал целям, которые перед собой ставит применение данного финансового инструмента во всем мире. За более чем 20 лет в Узбекистане было выпущено около 170 выпусков корпоративных облигаций, причем за последние 10 лет выпущено только 42 выпуска, а за последние 5 лет – всего 3 выпуска. Основными недостатками предшествующие данному фактору было то, что согласно предыдущей редакции статьей 3, 5 и 6 Закона Республики Узбекистан «О рынке ценных бумаг» облигации могли выпускать только акционерные общества в пределах своего капитала при наличии трех лет положительной финансовой деятельности и рейтинга. Прежняя редакция статьи 30 Закона Республики Узбекистан «Об акционерных обществах и защите прав акционеров» также предусматривала ограничения для выпуска облигаций в пределах размера собственного капитала на дату принятия решения об их выпуске. В то время как во всем мире корпоративные облигации являются удобной альтернативой банковскому финансированию, вышеуказанные нормы в национальном законодательстве существенно сокращали перечень организаций, которые могли выпускать такой финансовый инструмент. Так ввиду данных ограничений, в период 2010–2018 годов количество корпоративных облигаций в обращении снизилось с 41 до 17 ед., а их объемы с 512 млрд до 198 млрд сум, что составляет всего лишь 0,2% от суммы всех выпущенных акций. Правительство Узбекистана несколько раз пыталось либерализовать данный порядок и обсуждение вопроса о необходимости возврата обществам с ограниченной и дополнительной ответственностью права выпуска корпоративных облигаций велось более 10 лет, с самого момента запрета подобных эмиссий. И только в июле 2020 года Агентство по развитию рынка капитала Республики Узбекистан, (АРРК) ликвидация которого произошла в соответствии с решением главы государства Узбекистана от 03.04.2021 года № ПП–5053 добилась реализации своей инициативы и Президент Республики Узбекистан 21 июля 2020 года подписал Закон «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Узбекистан», которое предусматривает внесение поправок в законы «Об 46 Жамият ва инновациялар – Общество и инновации – Society and innovations Special Issue – 9 (2021) / ISSN 2181-1415 обществах с ограниченной и дополнительной ответственностью» и «О рынке ценных бумаг» и тем самым обратно предоставлено право ООО и ОДО выпускать корпоративные облигации. Со стороны АРРК проведена значительная работа по устранению большинства проблемных и противоречивых элементов правил, что должно существенно упростить процесс регистрации и эмиссии облигаций. В частности, отменены требования по наличию 3 лет положительной финансовой отчётности, разрешен выпуск облигаций на сумму выше капитала эмитента (компании) с предоставлением обеспечения на превышающую сумму. Вместе с тем, АРРК внесли соответствующие изменения в «Правила эмиссии ценных бумаг и государственной регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг» и тем самым установив новый порядок выпуска и размещения корпоративных облигаций как со стороны акционерных обществ, так и со стороны обществ с ограниченной и дополнительной ответственностью. Итак, раз законодательство позволяет выпускать корпоративные облигации, почему количество выпусков не увеличивается. По данным регулятора рынка ценных бумаг с момента вступления в силу изменений в законодательстве было зарегистрировано всего 5 выпусков корпоративных облигаций со стороны ООО, что вовсе не соответствует ожиданиям инициаторов вышеуказанных изменений, которые должны были стать важным сигналом для частного бизнеса об открытости местного рынка капитала и возможности использования его инфраструктуры для привлечения альтернативных банковским кредитам источников финансирования. ТАК ЧТО ЖЕ МЕШАЕТ ЭТОМУ? 1. Изучив мнение профессиональных участников рынка ценных бумаг (инвестиционных консультантов и посредников), мы пришли к выводу, что несмотря на новшества в законодательства сохранились некоторые положения. Которые усложняют выпуск эмитентами корпоративных облигаций. В частности, согласно статье 6 Закона Республики Узбекистан «О рынке ценных бумаг» от 03.06.2015 года № ЗРУ–387 предусмотрено, что корпоративные облигации выпускаются в пределах размера собственного капитала эмитента на дату принятия решения об их выпуске