ЛИБЕРАЛИЗАЦИЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА В УЗБЕКИСТАНЕ — УСПЕХИ, РИСКИ И УРОКИ

Аннотация

В статье рассматриваются процессы либерализации валютного рынка в Узбекистане, начавшиеся после 2017 года в рамках масштабных экономических реформ. Проанализированы ключевые достижения, потенциальные и реализованные риски, а также институциональные и политико-экономические уроки, извлечённые из текущей либерализации. Особое внимание уделено влиянию изменения валютного режима на инвестиционный климат, внешнюю торговлю и финансовую стабильность. Ключевые слова: Узбекистан, валютный рынок, либерализация, реформы, экономическая политика, инфляция, курс валюты, инвестиции, макроэкономическая стабильность. Либерализация валютного рынка является важной составляющей экономических реформ, направленных на интеграцию в глобальную экономику и повышение инвестиционной привлекательности страны. В Узбекистане переход к более свободной валютной политике начался в сентябре 2017 года, когда было официально отменено многолетнее ограничение на валютный курс и доступ к иностранной валюте. Основной поворотной точкой стало Постановление Президента Республики Узбекистан от 2 сентября 2017 года, которое ввело рыночное определение курса национальной валюты — узбекского сума (UZS). Были устранены административные барьеры в доступе к валюте, упразднён параллельный курс, и расширен спектр валютных операций. Эти меры привели к укреплению доверия со стороны иностранных инвесторов и международных финансовых институтов. В 2018–2021 годах наблюдался рост прямых иностранных инвестиций и повышение позиций Узбекистана в рейтингах Doing Business и других индикаторах конкурентоспособности. Упрощение валютного режима позволило повысить прозрачность экспортно- импортных операций и стимулировало рост внешней торговли, особенно с государствами ЕС, Китаем и странами СНГ. Приведем некоторые статистические данные валютного рынка нашей страны за последний период. Торговля на валютной бирже (УзРВБ) Объём торгов (включая денежный, валютный рынки и рынок облигаций): 2024 год: 1 197,8 трлн сумов (~ 92,8 млрд USD), рост на 19,84 % по сравнению с 2023 годом. Из этой суммы валютный сегмент составил 38,96 %, денежный — 55,85 %, долговой — 5,19 %. Интервенции Центробанка 543 Iyun, 2025-Yil  2023 год: 8,1 млрд USD  2024 год: 7,6 млрд USD, снизились на ≈ 6 % по сравнению с предыдущим годом . Распределение по кварталам в 2024 году: Q1 — 3,5 млрд, Q2 — 1,6 млрд, Q3 — 0,5 млрд, Q4 — 2,0 млрд . Международные резервы составили:  Начало 2023 года: резервы упали до 34,56 млрд USD, из которых золото — 23,06 млрд, валюта — 9,37 млрд.  Первый квартал 2024: снижение с 34,6 до 32,2 млрд USD (−6,94 %), включая снижение валютных резервов с 9,4 млдн до 7,6 млрд USD (−19,4 %).  Начало 2025 года: По данным Interfax, 9 января 2025 общий объём золотовалютных резервов достиг 41,182 млрд USD, рост на 19,1 % по сравнению с 1 января 2024. По данным на 1 марта 2025 года — рекордные 44,94 млрд. USD. Валютные резервы: ~9,53 млрд. USD, золото — ~34,86 млрд. USD. Сводная таблица валютного рынка Узбекистана Показатель Значение Объём торговли УзРВБ (2024) 1 197,8 трлн сум (≈ 92,8 млрд USD) Валютный сегмент 38,96 % Интервенции ЦБ (2023 / 2024) 8,1 → 7,6 млрд USD Резервы 1 января 2024 34,56 млрд USD Резервы в марте 2024 32,2 млрд USD Резервы 9 января 2025 41,182 млрд USD Резервы 1 марта 2025 44,94 млрд USD Итоги и тенденции развития валютного рынка:  Рост активности на бирже: почти +20 % год к году, уже превышен исторический максимум по объёму операций.  Умеренное снижение интервенций ЦБ в 2024 году может указывать на снижение валютной турбулентности.  Резервы демонстрируют устойчивый рост в начале 2025 — значительный запас ликвидности и золота обеспечивает финансовую устойчивость. Риски и вызовы либерализации валютного рынка Валютные колебания и инфляционное давление. Одним из побочных эффектов либерализации стал рост волатильности валютного курса. После перехода к плавающему курсу сум обесценился почти на 50% в 2017–2019 годах, что способствовало росту инфляции. Центральному банку пришлось вводить меры таргетирования инфляции и усиления денежно-кредитной дисциплины. Угрозы для малого бизнеса и импортозависимых отраслей Резкое изменение валютного курса стало испытанием для малых предприятий, ориентированных на импорт. Увеличение издержек, связанных с валютными колебаниями, потребовало адаптации бизнес-моделей и повышения финансовой грамотности. 544 Iyun, 2025-Yil Давление на золотовалютные резервы. Активное участие Центрального банка на валютном рынке с целью сглаживания колебаний иногда приводило к сокращению международных резервов, что вызывает обеспокоенность в контексте глобальной нестабильности и геополитических рисков. Извлечённые уроки и перспективы Важность поэтапности реформ. Успех узбекской либерализации во многом объясняется поэтапностью внедрения реформ и предварительной подготовкой финансовой инфраструктуры. Это позволило минимизировать шоки и обеспечить устойчивость к внешним воздействиям. Необходимость институциональной поддержки. Создание независимого и прозрачного Центр